鲁政委:2015年三次降准并不够

罗敏 2015-03-12 15:11:16 来源:中国房地产金融

??尽管鲁政委预测剔除本次降准之后,2015年还有两次降准和一次降息。但他强调,就降准的必要性而言,今年三次降准远不够。

??2月4日晚,央行宣布全面降准,从5日起下调金融机构准备金率0.5个百分点。在此之前,业内对降准的期待一直很强烈。在央行宣布降准之后,多位经济学家表示此次降准只是序幕,未来降准、降息将轮番上阵。兴业银行首席经济学鲁政委在接受《中国房地产金融》采访时预测,剔除本次降准之后,2015年还有两次降准和一次降息。但他强调,就降准的必要性而言,今年三次降准远不够。

??应更多次降准

??鲁政委分析认为,剔除本次之后,2015年还会有两次降准。“其实2015年三次降准并不够,但考虑到政策当局仍然担心所谓的货币超发、以及大量采用定向工具释放流动性,所以我们预测的次数小于原本所需的降准次数”。

??之所以做出上述判断,是因为鲁政委预判:美元的走强意味着央行外汇占款已经周期性见顶,随着未来美元的继续回升,外汇占款继续下降,作为一个硬币的另一面,我国的法定存款准备金率必须趋势性下降。

??另一方面,与大多数专家解读角度不同,鲁政委认为降准的必要性,“并不是单纯基于流动性的需要,而更重要的是从维持银行具有足够资本充足率的角度来考虑的。”

??他指出,“发放贷款要占用资本,如果每年仅新增10万亿贷款,按照目前银行资本充足率要求计算,除非每年银行都增发一次股票,否则银行资本的补充就只能来自于利润转增资本。而按照目前银行的盈利水平,利润转为资本也不足以补充每年10万亿的新增贷款所必需的资本。”

??鲁政委还表示,一旦央行继续降息,息差被进一步压缩,利润被进一步减少,最快到2016年就会有一些银行因为资本充足率不足,而没有办法继续提供贷款融资。“为了解决商业银行投放资本不够的问题,央行就应该把目前过高的存款准备金下降。”

??至于2015年的降息空间,鲁政委预测,全年会有1次降息,主要是因为刚性兑付的存在制约了降息效果的发挥。

??汇率还应贬值

??在鲁政委看来,降准也将成为人民币贬值的推手,若不加利用,则中国经济仍将持续低迷,通缩无解。

??鲁政委研究方向并非汇率。但在最近四年当中,他发布的微博以及对外演讲当中,言必及汇率,让人一度以为他是汇率专家。这是因为,鲁政委及其团队在研究中国宏观经济过程中之后,发现“只有汇率能将所有问题完美串在一起”。

??兴业银行的研究结果显示,汇率对中国经济的影响力是利率的九倍,超乎大多数人的想象。造成中国工业企业不盈利、以及第二产业和第三产业盈利水平差距较大的因素并非利率,而是汇率。鲁政委将11个新兴经济体实际有效汇率的均值减去人民币实际有效汇率,得到的数据走势跟中国经济20年的轨迹完美吻合:包括GDP增速、GDP平减指数在内,走势均一致。

??遗憾的是,人们并没有意识到汇率对于中国经济的重要性。鲁政委认为,当前人民币有效汇率并未达到均衡水平,而是被持续高估。例如从近期安邦120亿收购华尔道夫酒店等中国资本抄底海外资产以及“扫货客”全球扫货忙等案例,可以看出人民币汇率被高估,“只有合算才会投资或者消费”。

??鲁政委表示,在汇率高估背景下,宝贵国内需求释放给国外,国内通缩不足为奇。有观点认为,降准将会加速资本外流,而资本流出压力可能会掣肘货币宽松空间。

??但鲁政委认为,应该从汇率贬值出发解决问题,且人民币兑美元的贬值幅度至少应该与美元升值幅度相当,“如果一揽子货币能够贬值,企业的盈利将会有所改善,负债率就会下降,经济状况就会变好,也不需要财政刺激,货币政策就可以更宽松了,目前中国经济面临的所有问题都能全盘皆活。”

??但考虑到决策者需要逐步适应,因此鲁政委预计2015年人民币兑美元将出现贬值,最大幅度为5%左右。

??理性认识“放水”

??央行此次降准是继2012年5月18日全面下调存准率后第二次全面降准。存款准备金率下调后,大型金融机构和中小金融机构将分别执行19.5%和16%的存准率。根据去年12月存款规模估算,此次统一下调准备金率将释放近5868亿元流动性,加上定向降准,整体估计释放流动性6000亿元左右。

??舆论以“大放水”、“宽松”等词形容此次降准。鲁政委对此十分反感,提出此次降准并非宽松货币政策,“宽松是相对的,不能取决于是往上调或者往下调。”他认为从相对经济增速、物价水平、就业水平、外汇、企业状况等数据来看,中国经济已经走向通缩,此次适应性调整是为了“保持土壤有湿度”。

??而人们对“放水”的误解,一定程度上导致人们对房价上涨、股市大涨有预期,鲁政委认为这种预期是不合理的。针对降准是否会引起房价反弹的副作用这一问题,鲁政委表示:“房地产将不可能反弹,不死就已经不错了”。

??鲁政委说,中国房地产受到货币松紧以及市场预期两个方面影响,目前市场预期较低,“没钱的还是买不起房,而目前投资房地产唯一能够获得回报的租金回报率,租金回报率甚至还不及银行利率。”他最后预测,2017年至2022年之间,房地产行业将触底。