[中投证券]融创持续增持,若借道回归A股对标金地

??融创持续增持,不排除继续增持成为第一大股东。截至2017年1月24日融创中国通过二级市场新增持公司1.68亿股,占比3.14%,合计持股达23.15%。实际控制人陶红霞女士2017年1月4日完成增持计划,新增持0.42亿股,合计持股占比26.24%。2016年9月公司定增完成后,融创态度积极、公司控制人偏中性,未来不排除融创继续增持成为第一大股东。

??若融创回归A股,对标金地(市值569亿元),估值有较大的提升空间。

??深耕成渝城市群,大重庆龙头,2016年业绩再创新高。克尔瑞研究中心数据显示2016年公司销售面积694.9万方,同比+52.46%,排名行业第11位;销售额455.2亿元,同比+55.36%,排名行业第30位。销售均价6550.6元/方,较2015年基本持平。

??加大拿地力度,土地储备充足。2016年末公司耗资122.7亿元在重庆、合肥、天津、济南等地集中拿地,计容建面合计247万方,整体楼面价约5000元/方,项目大多具备盈利空间、去化无忧。2016年全年新增土地计容建面近550万方,大幅超过350万方的计划值,现有在建、储备项目计容建面约2000万方,可供未来3-4年开发,以6500元/方计,货值达1300亿元。

??融创中国入股、多次增持彰显看好公司,持有公司成本为4.63元/股。若融创增持目标为借道回归A股,有望对标金地市值(569亿元)。此外,金科自身RNAV5.96元(相当于公司价值318亿元)。预计金科16-18年EPS0.41、0.50、0.54元。当前股价具备有多重安全边际,且上有融创增持强强联合助力主业发展,或有持续增持预期。提升目标价至8元,对应17年PE16倍,自8月首次覆盖以来股价最新涨幅近49%,再次“强烈推荐”。

       风险提示:2017年销售不及预期;新业务开展及外拓布局项目获取受阻。