[华泰证券]政策延续结构性调整

??行情回顾

??上周中信地产板块全周上涨 2.82%，相对沪深 300 超额收益 0.74 pct。涨跌幅在 29 个中信一级行业中排名第 3。住宅、商业、园区和服务商分别上涨 3.31%、 1.1%、 1.02%、 -0.51%。

??行业观点：政策预期延续结构性调整面对多空分歧的政策宽松预期，一方面合肥、兰州先后辟谣政策宽松系误读，另一方面厦门表态支持改善需求，青岛天津松绑人才落户政策。我们坚持认为行业难以再现 14 年的全面宽松，但是房价调控目标的变化、分类调控对精细化管理的需求和长效机制的建立必然会带来地方政策的修正空间，因此此前对需求端过度严格的抑制也将得到一定程度的合理释放。上市房企作为全国性和地方性市场的主导力量，在把握区域市场调整机会时具备较强的先行优势，因此估值水平依然具备一定的修复需求。

??投资建议：继续关注 TOP50 上市房企

??目前行业龙头效应显著， TOP50 房企的销售增速大幅超越行业水平；同时业绩确定性较高， TOP50 中 A 股房企 2017Q3 预收款对 2016 全年业绩的覆盖平均达 1.5 倍； TOP50 房企中 A 股房企目前 2018 年预测 PE 均值为11 倍，低估较为明显。建议关注 A 股中的 TOP50 房企：万科、绿地、金地、招蛇、新城、荣盛、阳光城、中南建设等。

??成交数据：新房、二手房成交热度有所回升

??上周（ 2018.1.6-2018.1.12） 新房成交：重点覆盖的 68 个大中城市新建商品房合计成交 529.82 万平米，同比减少 20.31%，环比增加 5.51%。二手房成交：重点覆盖的 21 个大中城市二手商品房合计成交 122.68 万平米，同比减少 20.59%，环比增加 42.87%。库存去化：重点覆盖的 29 个城市商品房可售面积合计为 13596.55 万平米，同比减少 9.59%，环比减少0.76%，去化周期较上上周增加 0.25 周至 54.23。

??土地数据： 单周供应、成交回落明显

??前周（ 2018.1.1-2018.1.7）住宅类土地供给： 百城供应建面 453.86 万平，环比下降 77.38%， 周度累计同比下降 60.57%。 住宅类土地成交： 百城成交建面 789.98 万平，环比下降 74.21%， 周度累计同比上涨 115.64%； 土地成交总价 384.94 万平，环比下降 70.98%， 周度累计同比上涨 163.06%。城市群： 供应建面前三分别为长三角、 中原、山东半岛城市群， 成交建面前三分别为长三角、长江中游、京津冀城市群。重点企业： 销售金额排名前二十的重点企业前周共有 7 家企业进入拿地总价前二十名。

??风险提示：政策宽松不及预期；地方跟进受阻；房贷利率水平持续抬升。