10月信贷环比减半 楼市调控效果逐渐显现

??昨日（11月13日）央行公布的10月金融统计数据显示，多项指标大幅低于预期和前值。

??比如，广义货币（M2）同比增长8.8%，增速分别比上月末和上年同期低0.4个和2.8个百分点，再度刷新历史新低。此外，10月新增人民币贷款6632亿元，较9月数据近乎“腰斩”。其中住户部门中长期贷款（主要是居民房贷）增加3710亿元，不仅环比少增1076亿元，同比也少增1181亿元。同时，10月新增社会融资规模1.04万亿元，较9月的1.82万亿元降低0.78万亿元。其中委托贷款增加43亿元，同比少增682亿元；企业债券净融资1508亿元，同比少增684亿元。

??不仅是债券融资减少，债券二级市场也持续低迷。今年以来，债券市场利率和收益率波动走高。2017年10月，10年期国债收益率中枢为3.74%，较9月进一步上升12个BP（0.01%）。11月以来，债市延续这一行情。昨日，5年期国债现券收益率突破4%心理关口，再度成为市场焦点。10年期国债收率也创新高至3.95%。

??债市低迷拖累M2增速

??M2增速再创新低超出市场预期，9月份该项数据曾有所反弹。齐鲁工业大学金融学院教授李永平告诉《每日经济新闻》记者，M2增速持续走低，一方面源自央行在“降杠杆、防风险”目标下，坚定执行稳健中性货币政策；另一方面也与货币流通速度加快，金融产品创新增强，以及物价指数低位运行相关。

??评级机构东方金诚研究发展部副总经理王青告诉《每日经济新闻》记者，10月M2增速较上月下滑0.4个百分点，主因是当月财政存款大幅增加1.05万亿元，明显高于上年同期。今年以来M2增速整体呈下降走势，反映在金融去杠杆背景下，资金脱虚向实，贷款以外的货币创造活动受到抑制。

??此外，有分析指出，债市低迷也是M2增速较低的原因之一，走弱的债市可能降低金融机构债券投资的积极性。而债市低迷，与经济去杠杆不无关系。在维持稳健中性货币政策，维护流动性基本稳定的基调下，今年以来，货币市场流动性难言宽松。这从近月以来的Shibor数据就能看出，3月期Shibor从年初的3.28% 一路波动上涨，11月13日报4.5155%。国债二级市场上，5年期国债收益利率从年初的2.93%一路波动上涨，11月13日一度突破4%心理关口。10年期国债也不例外，11月13日收盘报3.95%，年初则为3.18%。

??王青分析指出，2017年以来央行货币政策维持稳健中性的操作目标，市场流动性基本维持紧平衡状态，使得债券市场需求端较弱。此外，自2017年4月份以来金融监管持续收紧，降杠杆的要求和同业业务的收缩抑制了机构债券配置需求。与此同时，流动性趋紧推高了市场资金利率，2017年以来多数债券到期收益率呈波动上行态势，进而使得债券市场融资成本不断攀升，债券发行难度加大，屡次出现取消和推迟发行的现象。

??楼市调控效果逐渐显现

??央行数据显示，10月新增人民币贷款6632亿元，较上月下降6068亿元，但比2014~2016年同期均值多出921亿元。从结构看，住户部门新增中长期贷款增加3710亿元，不仅环比少增1076亿，同比也少增1181亿。

??交通银行金融研究中心高级研究员陈冀认为，这表明前期楼市调控政策效果开始逐渐在居民需求端显现出来。但凭目前数据还不能作确定性判断，因为居民短期贷款仍处于反常状态。这其中是否存在资金向楼市绕道的行为以及规模大小，都尚难精确辨识。未来楼市调控对于居民部门贷款需求的影响效果，还需持续观察。

??民生银行首席研究员温彬则指出，短期贷款在住户部门贷款中占比12%，较上月下降8个百分点。可见，在监管机构持续加大对短期消贷资金违规流向房市审查背景下，居民短期消费贷款增速显著回落；中长期房贷占比虽有所回升，绝对值仍呈下降趋势。

??值得一提的是，10月社会融资规模增量为1.04万亿元，比上月减少7800亿元，但比2014~2016年同期多增3312亿元；社会融资规模存量为172.21万亿元，同比增长13%，持续高于全年12%的增长目标。

??温彬认为，从结构看，10月委托、信托、未贴现承兑三项表外融资合计增加1074亿元，虽比上月回落2893亿元，但比去年同期多增2508亿元，实体经济融资需求仍在，在表内信贷额度有限的情况下，仍将通过表外融资满足需求。

??回顾年初至今，王青分析指出，2017年以来直接融资显著下滑，占社融比重也由上年同期的27.2%降至6.0%。其中债券融资规模下降约89.0%，流动性趋紧和融资成本上升是主要原因；股票融资下降34.6%，在年内IPO规模大幅上升背景下，年初发布的再融资新政对企业定向增发融资抑制明显。