2017-09-20 14:43:49来源:禹洲地产
??本文节选自:花旗研究报告
??花旗研究报告认为,禹洲地产已为未来三年飞跃式发展做好准备,增长动力强劲清晰。
??重申买入评级,使用较为保守的6倍市盈率方法估值,目标价为6.28港元。
??禹洲地产迈入高速增长期
??未来三年利润年复合增长将超30%
??花旗研究报告指出,禹洲地产拥有清晰的五年计划,2017-2020年的合约销售年复合增长率预计超过40%,预期于2017及2018的销售额达到人民币400亿及600亿,2020年达到人民币1,000亿(公司目标占70%权益)。
??花旗研究报告看到,为了新的目标,禹洲地产正在坚持不懈的努力,进入了更多新的城市,拥有更多的收购项目等。花旗相信,公司将保持着30%以上的毛利率和35%以上的派息比率,同时,未来不断增长的合约销售会转换为更高的利润和分红。考虑到公司目前估值吸引(按2018年预测 4.9倍的市盈率和7.2%的股息率),花旗重申买入评级。
??17年400亿销售目标预期可实现
??未来三年销售年复合增长率达40%
??由于2017年前八个月的强劲销售(人民币267亿,按年增长59%),禹洲地产已锁定了今年400亿目标(按年增长72%)中60%的合约销售额。此外,禹洲目前有约人民币300亿的已售未结收入(毛利率达35%),因此2017的结转收入有望更高。
??2017下半年,公司拥有充足的可售货源,约人民币358亿,主要分布在上海,南京及厦门等市场,此外,公司在杭州,苏州等地也有布局。这些为公司实现飞跃式的发展以及实现2018年600亿的销售目标奠定了基础。
??横向扩大区域布局 纵向实施收购兼并
??千亿规模 切实可期
??截至2017年7月,禹洲地产拥有约1,010万的土地储备,对应货值约人民币2,000亿。这些储备对于实现18-19的销售目标来讲是充足的。
??为了在2020年之后保持千亿的合约销售额,公司需要实施更积极的策略。为此,公司扩大了地域上的布局,在华中(如武汉、长沙)和大湾区(如惠州、东莞、珠海、深圳等)稳步扩张。2017年预计土地款将达到人民币170亿元(占全年预计销售的43%,上半年土地款人民币9亿元),并落实更多的收购项目,以奠定前千亿目标的基础。
??重申买入评级,目标价6.28港元
??禹洲地产拥有清晰的2020年发展路线图,由于快速的项目周转速度,花旗股票研究团队认为对比之前使用的“净资产估值法”,使用“市盈率估值法”更加合理。因此,使用偏保守的6倍市盈率进行估值,根据2018年预计每股盈利,给出新的目标价6.28元。
??以下内容节选自花旗研究报告↓